【热闻】6月13日降息点评：OMO超预期调降怎么看？

事件

2023年6月13日，央行公开市场开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%；本次央行调低7天逆回购利率幅度达10BP。此次降息的时间点在6月15日MLF到期之前，从调降时点来看超出市场预期。消息一出，10Y国债活跃券230012收益率大幅下行，截至午盘下行幅度达4.75BP至2.6225，T2309一路上行午盘收涨0.34%。本次调降OMO利率的原因是什么？对后续市场有何影响？我们点评如下。

为什么降息？

【资料图】

（1）根本原因在于基本面复苏疲弱，需要宽松的货币政策配合。此次降息背景为整体经济复苏进程放缓，需求收缩，通胀温和可控，市场对降息预期高涨。（2）某种意义可以看成是存款利率调降背景下的被动跟随。近期银行间市场资金面宽松，1Y同业存单利率下行至2.31%的背景下，显然量上来看并不缺资金，跨月后DR007价格已经回落至1.9%附近，低于调降前7天OMO利率水平，带动短端利率持续下行。但在银行净息差压力下，近期大行频频调降存款利率，6月8日六大行降息、6月12日多家股份行跟进也下调存款利率，作为银行负债端来源的补充方式，OMO调降也有其合理性和必要性。（3）此次降息为了降低后续LPR利率腾挪空间。央行率先调降OMO利率，另一个合理的解释是为了给后续调降MLF、LPR利率腾挪空间，以支持实体经济融资需求（包括企业部门和居民部门）。在4月不及市场预期的社融数据和预期偏弱的5月社融数据背景下，降息进一步增强了央行推动银行向企业和居民让利的空间。

降息后，市场怎么走？

此次降息的时间点在6月15日MLF到期之前，而上一次调降MLF利率还是在2022年8月15日，预计后续很有可能会同步下调MLF和LPR利率，实现利率中枢整体下移，但需要警惕在利多出尽后的市场调整。我们复盘了OMO利率、MLF利率调降对债市的影响。与此次背景相似的是去年8月的超预期降息，伴随年内最后一波利多行情出尽，多头陆续止盈，进入四季度后，叠加各项政策利空，债市空头逐步占据上风，债市开启向上调整行情。

我们认为，此次OMO超前调降，后续MLF、LPR利率或会跟随，但利率短期进一步下行空间相对有限，需要警惕在利多出尽后的市场调整。

从权益资产来看，此次降息无疑将对A股市场产生利好。当下中国经济运行逐步回稳向好、发展质量稳步提升、经济社会大局稳定，此次降息将更有利于短期经济内需复苏。

经过4月至5月市场下跌调整后，当前时点A股市场估值处在近年来低位，股票资产已具有很高的投资性价比。我们认为对于未来市场可以更加积极乐观有信心，我们判断下半年市场行情会显著好于上半年、6月到三季度A股市场上涨行情可期。[page]

风险提示

政策边际变化。