供需收紧逐步兑现 原油系期货抱团大涨

周四（8月10日），国内能化品领涨商品市场。截至收盘，原油期货主力合约涨幅2.56%，低硫燃料油、燃料油期货主力合约涨幅均超3%，LPG期货主力合约封涨停。

当日，资源股集体走强。其中，Wind燃气指数大涨4.23%。概念板块中，油气开采、原油储运、天然气、煤炭、能源出海等领涨。

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截至昨夜23:00收盘，燃料油涨近1%，LPG涨近2%，SC原油微跌。

国际油价在欧股开盘后持续下行，美股午盘刷新日低时，WTI原油日内跌近2.2%，布伦特原油日内跌超1.5%。最终，连涨两日的国际油价回落。WTI 9月原油期货收跌1.87%，报82.82美元/桶；布伦特10月原油期货收跌1.31%，报86.40美元/桶，跌落周三刷新的1月23日以来收盘高位。

申银万国期货能源高级分析师董超表示，原油系品种近期大幅上涨，SC连续创出年内新高，主要原因是OPEC持之以恒的减产。此前，市场普遍担心沙特会逐步放松减产，但在最近的OPEC会议上，沙特再次延长了其100万桶的额外减产，且表示后续如果有需要会进一步延长甚至加码。沙特的表现显示其对油价有着更高的要求。

光大期货能源化工分析师杜冰沁表示，近两个月来，原油供应端OPEC+多国宣布将实施自愿减产，部分产油国非自愿性停产，导致原油供应减少。OPEC最新出炉的产量数据显示，在沙特减产兑现的背景下，7月OPEC原油产量大幅下降90万桶/日至2779万桶/日。此外，俄罗斯原油供应也在持续减少，数据显示，近一个月俄罗斯原油海运出货量降至298万桶/日，达到了年初以来最低水平。需求端，除中国需求持续恢复外，随着北半球进入夏季需求旺季，欧美油品消费增长也超预期，美国成品油表观需求量维持高位，显示全球石油市场供需呈现收紧的格局。近期燃料油期货价格表现强势，一方面是因为成本端原油价格持续上涨，另一方面源于自身基本面较为坚挺。在OPEC+维持减产和美国8月即将开始回购含硫原油以补充其战略石油储备的背景下，高硫重质原油资源偏紧，叠加俄罗斯的高硫货物出口量增幅不及预期，同时中国对高硫直馏燃料油的需求也维持强势，高硫燃料油市场在供应趋紧和需求相对稳定的支撑下表现强劲。而近期海外汽柴油市场表现偏强，裂解利润走高，从原料端分流低硫的生产组分，因此低硫燃料油价格也振荡上涨。

“本周EIA和API商业原油和成品油库存均环比增加，主要源于出口的回落，但是包括汽、柴油在内的成品油继续去库，同时本周成品油表需大幅增加，显示目前油品需求依然较为坚挺。”杜冰沁分析称，俄乌冲突的可能升级也给供应已经紧张的市场带来了进一步担忧。7月OPEC原油产量大幅下降，同时沙特决定延长自愿减产至9月，叠加俄罗斯海运原油出口持续减少，全球油品持续去库，下半年或从主动去库转为被动去库。同时，近期海外油品供需紧张，欧美炼厂事故频繁也使得成品油裂解价差维持强势，在当前海外出行旺季，汽油、航煤等需求仍有一定支撑，预计三季度全球原油平衡表去库幅度将进一步加大。“在供需收紧逐步兑现的背景下，短期油价或延续振荡偏强的格局。”[page]

在董超看来，目前油价上涨的核心逻辑是供需存在矛盾，OPEC的减产以及中美需求的增加导致原油供应不足。后期来看，这一矛盾无法得到解决，甚至有加重的可能。中国经济复苏形势良好，且有新的经济刺激政策出台的可能性。美国原油产量虽然本期数据异常增加40万桶，但考虑到活跃钻井平台数量的持续下滑，这种异常增加很难让人信服。

燃料油方面，杜冰沁表示，7月地炼进口高硫燃料油数量超过160万吨的水平，较上月继续增加，不过8月开始进口预计出现小幅下滑，短期高硫市场仍以偏多思路对待，但在绝对价格偏高的背景下追涨风险较大。考虑到近期海外汽柴油市场表现偏强，从原料端分流低硫的生产组分，低硫供应增量的驱动可能会边际转弱，低硫市场表现或将偏强。

LPG主力合约涨停

8月9日，雪佛龙和伍德赛德能源集团澳大利亚工厂的工人投票决定罢工，这有可能扰乱该国的液化天然气出口，从而导致全球能源市场供应收紧。受此影响，隔夜欧洲市场天然气价格大幅飙升，盘中涨幅一度超过40%。TTF天然气期货价格从周二的每兆瓦时近30欧元上涨至43欧元，达到6月中旬以来的最高点。国内与之相关性最强的LPG期货主力合约在周四涨停收盘。

国投安信期货分析师李祖智表示，入夏以后，国内LPG消费较弱，主要以化工需求为主，而化工需求因品质问题更多需要进口气，导致国产气维持历史低位，5月以来进口量不断创历史新高，6月进口量同比增长32.9%，7月从进口船期来看，进口量与6月相当。在此背景下，7月末由于台风和巴拿马运河缺水影响，市场对进口气短缺的担忧迅速激化，推动国内市场价格大幅走强。另外，周三，布伦特原油价格走强，同时澳大利亚LNG出口码头罢工消息传出，欧洲天然气价格暴涨近40%，能源系品种强势背景下，诱发此前因仓单压力而相对价格偏低的2309合约价格大幅补涨。

从基本面看，李祖智表示，近期LPG基本面呈持续改善态势。此前国际市场方面，由于美天然气增产带来的伴生丙烷增量和伊朗出口量的持续增长，供应宽裕是国际LPG市场弱势的主要原因。近期由于欧佩克减产和美国天然气厂商因亏损而减产，国际市场供应端开始有边际缩减，支撑淡季价格筑底企稳。国内方面，在6月因烷基化加征消费税导致烷基化开工率下降和PDH意外停产后，7月以来总体化工开工率改善，上周PDH开工率达到84.4%，为2022年以来最高水平。但值得注意的是，在8月CP价格大幅上调引发国内外PG价格开始走强后，国内化工利润持续下滑，同时PG-石脑油价差也回到成本优势线以上。终端三级站在之前物流影响而抢购后，近期对高价市场开始抵触，观望情绪渐浓，后续市场矛盾是，燃气淡季背景下高价打压化工利润后，需求端回落对高价的打压力度如何，物流问题逐步缓解后市场能否持续企稳。[page]

董超认为，LPG目前处于供小于需的状态。7月底国内主营炼厂库存降至近两年来低位水平，国内乙烯等装置对液化气需求增加，主营单位自用量增加，库存得以有效释放。港口库存方面，7月进口量预计较6月减少，且下游补库需求增加，部分码头消耗库存，7月底港口库存较6月底下降。

从绝对价格看，液化气价格偏低，随着PDH装置对原料气的需求量增加，需求端液化气的表现会逐步走好。此外，供应端受台风因素影响，码头到港量有所下降，从而使得国内市场资源流通量减少，加之宏观面处于加息末期和竞品原油的影响，预计LPG大概率继续向上。

李祖智表示，物流问题和天然气因罢工供给缩减都对短期市场起到较好提振作用，因此LPG期货2309合约得以补涨。后市仍需关注这些短期因素对现货的刺激力度。2309合约仍面临较大压力，后市随着市场博弈仍将维持宽幅波动；远月合约则相对偏强，以高位运行为主。

编辑：张瑶

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