美专家：美国仍可能出现经济衰退

参考消息网7月31日报道世界报业辛迪加网站7月24日刊登题为《美国仍有可能出现经济衰退》的文章，作者是美国企业研究所经济政策研究主任迈克尔·R·斯特雷恩，内容编译如下：

人们越来越多地持乐观态度，认为美国可以避免经济衰退。《华尔街日报》7月对经济学家的调查发现，只有54%的人预计未来12个月内会出现经济衰退，低于4月份的61%。高盛公司的经济学家将其对经济衰退可能性的估值调低至20%。继7月12日公布了鼓舞人心的消费价格指数(CPI)数据后，投资者越来越有信心，认为可以在不牺牲经济增速的情况下抑制通胀。

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这种正在形成中的共识最终可能是正确的。我们都支持“软着陆”，即通胀继续平稳滑向美联储制定的2%的目标而不使经济收缩。但我担心，明年很可能会出现经济衰退。

毕竟，基础通胀率仍是美联储目标的两倍，其下行趋势并未在2023年取得有意义的进展。鉴于这一现实，在最新数据公布后，看到这么多评论人士展开“任务完成”的横幅，着实令人费解。

之前，核心消费价格指数在单月内(包括2022年7月)也曾经历过大幅下降，只是之后又再次上升。尽管6月份核心消费价格指数涨幅只是2023年趋势涨幅的一半，但在过去12个月内，它仍上涨了4.8%——是美联储目标的两倍多。

更重要的是，核心消费价格指数并非美联储最感兴趣的衡量标准。美联储更多地关注核心个人消费支出价格指数，该指数在2023年没有任何改善。而且，即使6月确实有所好转，也只是一个数据点，而非趋势。

货币政策通过收紧整体金融环境来减缓经济增速——即通过降低股价、提高长期利率以及使美元升值。当美联储去年开始加息时，金融环境正如人们所预料的那样。但2023年以来金融环境并未收紧，这表明此前的加息可能已经被消化了。

美联储的货币政策可能仍不那么具有约束性。根据我的计算，实际利率(扣除通胀因素后)在1.5%左右，这比美联储对中性实际政策利率(既不刺激又不减少经济活动)的估计结果高出了1个百分点。在以前的经济衰退发生之前，实际利率一直较高。

此外，通胀率降得越低，失业率进入衰退区间的可能性就越大。到目前为止，通胀率已下降，而失业率并未上升。但失业与通胀之间关系的标准模型显示，随着通胀率下降，反通胀成本会上升。

最后，历史经验表明，关于软着陆的预测不对。在软着陆的情况下，随着经济增速低于其潜在增速，失业率会上升，但仍会在衰退区间之外。然而在过去，失业率会在开始略微上升之后再次大幅上升。自二战以来，失业率在特定年份上升0.5个百分点之后会再上升2个百分点。这可能是因为经济衰退在很大程度上是企业和家庭对近期未来失去信心所致。当管理者看到其他企业裁员时，他们更有可能担心如何维持利润，然后裁掉自己的一些员工。[page]

的确，近几个月来，软着陆的可能性变大了。住房通胀的前景将对核心通胀构成下行压力，随着银行贷款减少，多余的家庭储蓄逐渐耗尽，需求可能会下降。劳动力市场的确在降温。所有这些因素都很可能使基础通胀率呈下降趋势。

但美联储不应停止加息，除非有明确证据表明核心通胀率正朝着2%的目标前进。目前，这一证据并不存在，到美联储9月份开会时很可能也不会存在。这些证据出现所需的时间越长，利率就会越高，软着陆的可能性就越小。