【锦波生物】申购简析与申购资金猜测

$锦波生物(NQ832982)$ $惠同新材(NQ833751)$ 北交所终于要缩短新股申购资金冻结时间了，将由T+2日晚提前到T+1日晚结算退款，不过从公告的测试时间 看，估计正式落地要到8月份了。刚结束的豪声电子和惠同新材两只新股申购结果已出，可谓冰火两重天，前者申购资金不到59亿元，而惠同新材由于老股数量较多而存在争议，但申购资金仍接近450亿元，特别是其平均每户申购资金达到74.14万元，再次刷出新高，而且这还是在单户申购资金上限有所降低且东方碳素、青矩技术、瑞星股份连续三家破发的情况下出现的。

7月10日（周一）至12日（周三）期间北交所只有一只新股申购，即锦波生物。

(资料图片)

锦波生物的主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。公司的重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别基于公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白及酸酐化牛β-乳球蛋白为核心成分。公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白主要的基础研究，并已在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科、心血管科等领域持续开展应用研究。公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位。公司产品、技术情况招股说明书里内容很详细，有兴趣的可以去北交所官网阅读。

从公司财务情况看，近些年来，除2020年外，营业收入都保持了每年两位数以上的增长幅度，净利润也持续增长，经测算，近四年营收年复合增长率超过 32%，扣非净利润年复合增长率近20%，产品毛利率都都保持在80%以上。从公司现金流看，每年度经营性现金流量净额都超过当年的净利润，现金流表现优秀，从资产负债情况看，这两年应收款和存货增长有点快，但规模总体上还不算大，这几年负债有所增大，特别是有息负债在增加，资产负债率达到了45%左右，财务有些激进了。

公司2021年以来发展有加速趋势，营收2021年度增长44%，2022年增长67%，2023年一季度增长98%；扣非净利润2021年增长112%，2022年增长108%，2023年一季度增长190%

再看看发行情况：

锦波生物发行价49元/股，按2022年业绩计算的发行估值为32.44倍，2023年一季度TTM市盈率25.75倍，沪深同行业市盈率24.21倍，可比公司静态市盈率平均32.63倍，TTM市盈率平均38倍。从股本、市值看，本次网上发行475万股，流通老股却有1900.85万股，为本次网上发行量的4倍，这个比例能排到北交所第五（前四分别是安达科技14倍，凯大催化10倍，康乐卫士9.2倍，欧普泰4.2倍），发行后市值33亿元，流通市值11.64亿元，分别居北交所第13位和第20位，算比较高了。本次战投配足了超额配售前发行量20%股份100万股/4900万元资金，3家参与，其中员工持股占一半，其他两家不是太知名的机构。[page]

主承销商中信证券。此前北交所中信证券承销的北交所新股共三家，分别是新芝生物、康乐卫士和安达科技，不幸的是，三家上市均首日破发，开盘即破发，中信证券使用“绿鞋”资金买入股份情况见下表：

从公司基本面、质地、题材、发行估值等方面看，锦波生物有概念（号称……….第一股），也有业绩，然而发行估值在北交所来说不算便宜，绝对价格也高，北交所第一高，流通老股数量相对于本次发行股份而言非常庞大，主承销商又是中信证券。所以，发行股份数量虽很少，但募集资金超过2.3亿元，加上不少申购资金估计会被吓跑，配售比例不会太低，如果不破发，体现在资金的年化收益率会比较好看，但如果破发，负收益率也会很惊心。说直白一点就是：要么大肉，要么大坑。因此，想要申购的话，真的要狠，否则很难下得去手。

最后看看申购资金情况：

本次几V都一致看好锦波，从基本面、公司质地和成长性说，没有毛病，但考虑北交所现实情况，面对高价格、高估值、高流通老股这三高因素，申购与否争议又极大，申购资金真的太难预测了，个人只能勉为其难，综合公司质地、市场情绪大概估一个区间，，预计申购资金大概率在120亿元至250亿元间，其中，又以160亿元至200亿元间可能性较大，配售比例约1.2至1.5%左右。是不是申购以及全力申购还是少量申购，只能各位根据自己的风险偏好自行决定了。不过，单户20万元以下参与申购意义就不大了，获配的概率极低，也不要随便博1+1或2+1了，因为现在碎股的门槛也是起来越高了。