当前信息：市场人士：厄尔尼诺对植物油市场的影响存在滞后性

近期，在基本面缺乏明确方向指引、宏观面影响减弱的背景下，全球油脂价格进入低位振荡区间。市场人士表示，由于厄尔尼诺预期增强，全球植物油主产区的天气因素是当前市场的关注重点。

“全球大宗油料市场当前聚焦于东南亚棕榈油主产区和美国大豆主产区的天气状况。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱介绍说，东南亚的印度尼西亚和马来西亚4月刚过完伊斯兰教历大节——开斋节，由于节日放假，当月马来西亚棕榈油产量出现反季节性环比下滑，这种情况5月复工后被修复。目前民间机构的高频数据显示，5月马来西亚毛棕榈油产量环比预计提高20%—30%，近月CNF价格承压，这已经从CNF的月间价差上得到体现。

中信建投（601066）期货油脂油料首席研究员石丽红认为，东南亚已进入旱季，潜在的厄尔尼诺及相应的海温变化导致当地相较往年降雨更少，这有利于棕榈果的收获，因降雨对产量存在滞后性，厄尔尼诺对棕榈油的炒作为时尚早。

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美国方面，史恒昱表示，新作大豆进入关键生长期，伊利诺伊州和爱荷华州为核心的中西部主产区目前气象条件还不错。不过，紧邻中西部偏南的一部分地区表现出轻度干旱问题，需要持续关注干旱区域是否会北移，进而对新作大豆生长构成实质性影响。

“目前美豆种植进度超过九成，在今年天气相较往年偏干且USDA给予新作美豆52蒲式耳/英亩较高单产预估的情况下，市场对于后期主产区天气十分关注。”石丽红表示。

此外，石丽红介绍，目前加拿大菜籽正处于播种期，降水尚可，但气温偏高引发周边省份山火，需关注山火是否蔓延及烟霾对菜籽生长的影响。

记者了解到，澳大利亚气象局的ENSO展望已转移至厄尔尼诺警报，认为今年厄尔尼诺形成的可能性为70%，中太平洋和东太平洋海面温度已升至厄尔尼诺阈值。美国海洋与大气管理局将于近日发布6月ENSO展望，此前其预期今冬太平洋发生厄尔尼诺的概率超过90%，其中为强厄尔尼诺概率达55%。

史恒昱认为，根据以往经验，严重的厄尔尼诺对东南亚油棕产量构成影响的时间在10月及之后月份。今年截至目前，SSTA仍然在0.5上下，强度并不算很大。但需要注意，目前被市场广泛关注的全球多地的高温天气跟厄尔尼诺是没有关系的。

石丽红介绍说，厄尔尼诺对喜爱高温多雨的油棕树的生长、开花、结果不利，但对棕榈油产量的影响并不是即时的，因为棕榈果从开花到果实成熟长达22个月，降雨对棕榈油单产的影响存在明显滞后性。

“根据我们此前的研究，厄尔尼诺对作物产量的影响最终是通过降雨来实现的，而降雨对棕榈油产量的影响有8—10个月的滞后期，这意味着即将在三季度发生的厄尔尼诺难以对年内棕榈油产量产生不利影响，MPOC近期预测的影响将在明年3月之后显现。中短期来看，潜在厄尔尼诺带来的降雨减少令棕榈果收获不易受到洪涝干扰，在去年整体良好的降雨保障下，今年下半年的棕榈油产量更容易兑现。而即便是明年的棕榈油产量，多大程度受到厄尔尼诺的影响，取决于厄尔尼诺的强度，而这有待进一步观察。”石丽红表示。[page]

事实上，3月初以来，在主产区增产压力下，全球油脂价格持续振荡走低。在史恒昱看来，近期油脂市场基本面表现不佳——东南亚主产区正在加速采摘FFB并积极销售精炼油，而主要需求国如印度由于棕榈油与豆油、葵油等竞品的价差走扩影响了其采购棕榈油的积极性，美国、欧洲和东南亚的生物柴油商业化掺兑利润随着原油和石化柴油价格的下跌而回落，削弱了生物柴油的生产热情。

史恒昱认为，在当前时间点，油脂价格走强只能寄希望于北半球天气炒作，但这仍停留在预期层面，没有实质性驱动力量。此外，美债上限问题暂时解决，对于后续美联储是否继续加息的讨论并不急于一时，宏观层面进入短暂的真空期，市场失去了方向性引导。

“上周后半周油脂盘面的反弹更多由空头减仓引发，空头为规避一些不确定性风险及阶段性利好题材主动离场，市场难言持续性。”石丽红表示，在全球经济表现低迷的背景下，欧佩克+的减产很难给予油价大幅上行的动能，油脂的生物柴油需求整体面临挑战。另外，开斋节后棕榈油产量回升带来较大累库压力，并通过积极的近月船期销售向国内传导，中短期棕榈油价格承压，势必带来豆油、棕榈油价差修复的机会。在油脂基本面未见明显起色的背景下，价格反弹动能不足，重回弱势只是时间问题。